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中美贸易回暖提振出口,1月份恐难享贸易协议红利——江海证券债市专题报告2020-1-3

时间:2020-02-04 15:02

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  主要内容:

  据报导中美经贸已经达成初步协议,中美贸易问题缓和板上钉钉。本篇专题将会回顾本次贸易问题,探究中美贸易问题缓和对我国出口带来的影响,同时关注未来一年美国大选的几个关键时间点。

  2018年6月至今,美国总共进行了3轮加征关税的操作。分轮次来看,美国分别对价值约为500亿、2000亿以及3000亿的商品加征关税。第一轮加税清单,可以分为340亿加税清单以及160加税清单,当前加征关税的税率为25%。第二轮的2000亿加税清单,加征关税税率同样为25%。第三轮加税清单中,1200亿商品清单加征关税税率为15%,1600亿商品根据中美贸易谈判暂停加征关税。

  第一轮:500亿清单:2018年6月15日,美方公布500亿清单,加征关税税率为25%。

  第二轮:2000亿清单:2018年9月24日,美方对2000亿清单加征10%关税税率。次年5月10日,USTR将该清单税率提升至25%。

  第三轮:3000亿清单:2019年8月28日,USTR计划对3000亿美元商品加征15%的关税,并将分两批实施(2019年9月1日和12月15日)。

  综合来看,我国对美出口的商品,机电产品占比近半,劳动密集型产品约占1/5,钢铁制品、光学照相等设备、有机化学品出口规模位居前列。

  2019年9月中旬起中国对美国的出口开始边际回暖,究其原因,其一是关税排除清单确有利好出口,出口美国商品的同比增速变化的时滞性在1-2个月左右;其二则是受制于美国总统大选,美方对于中美贸易回暖的诉求日益强烈,因此其在经贸协议上表现出十足的诚意。仅仅是9月中旬至今的3个月时间里,美方就公布了9批关税排除清单。除此之外,美方9月12日推迟关税税率的上调(从25%上调至30%)实行时间,10月15日暂缓对华加征关税,近期更是在互联网上单方面爆料协定签署日期,无不表明美方诉求之强烈。

  根据我们统计,出口美国商品的同比增速变化的滞后排除清单公布日期1至2个月。从大趋势上来看,2019年4季度免税清单频出能够在一定程度我国提振出口。从逻辑上来讲,在排除清单公布之后,相关企业才会选择增加相关商品的出口。2018年12月USTR第一次公布排除清单,清单包括3个税号下的完全排除产品以及28项部分排除产品。在此利好影响之下,2019年1月该清单商品出口同比增速跌幅收窄3个百分点。2019年5月USTR公布的第四批排除清单更是包含5个税号下的完全排除产品以及35项部分排除产品。受此影响,同年7月该清单商品出口同比增速跌幅收窄18个百分点。因此,2019年4季度美国频繁公布关税排除清单,对2019年4季度的出口数据有一定的提振。

  展望中美经贸第一阶段协议,因为USTR针对1200亿商品清单降税落地的时间尚未可知,本次经贸协议极有可能会将部分商品的税率调低至7.5%。乐观估计,本次协议将会3700亿清单的税率下调至7.5%的水平。从绝对的征税额来看,3700亿清单按7.5%税率计算的征税额小于2019年1月2500亿清单的征税额。然而,因为经贸协议落地的时间最早是1月中旬,考虑到1月下旬为春节,节前“抢出口”仍将受加征关税影响,因此我们认为USTR公布的排除清单仍是影响2020年1月对美国出口的主导因素。

  根据我们估算,1月2000亿清单商品受到去年同期低基数影响,单月同比增速有望回正,500亿清单商品则主要受到关税排除清单利好影响,hg0088现金,单月同比跌幅有望收窄至-5%左右,1200亿清单商品受到加征关税影响,单月同比跌幅虽小幅收窄,但仍维持低位。综合来看,1月5500亿清单出口单月同比增速跌幅收窄至-0.5%左右,对美国出口单月同比增速小幅回升至0%。

  虽然中美接近签署一阶段经贸协议,但是最新一期的关税排除清单我们发现美国贸易政策又有边际收紧的迹象。因此,中美贸易问题反复,将会是未来几年的主旋律。因为今年是美国总统大选年,决定美国总统花落谁家的几个关键时间点,都是影响中美贸易的潜在变量,值得我们关注。因此,我们罗列以下几个时间点,以供读者参考:2月3日美国总统大选第一枪、7月-8月确定总统候选人、11月3日确定总统选举人、12月14日票选美国总统。

  据报导中美经贸已经达成初步协议,中美贸易问题缓和板上钉钉。本篇专题将会回顾本次贸易问题,探究中美贸易问题缓和对我国出口带来的影响,同时关注未来一年美国大选的几个关键时间点。

  美国加征关税回顾

  2018年6月至今,美国总共进行了3轮加征关税的操作。分轮次来看,美国分别对价值约为500亿、2000亿以及3000亿的商品加征关税。第一轮加税清单,可以分为340亿加税清单以及160加税清单,当前加征关税的税率为25%。第二轮的2000亿加税清单,加征关税税率同样为25%。第三轮加税清单中,1200亿商品清单加征关税税率为15%,1600亿商品根据中美贸易谈判暂停加征关税。

  第一轮:500亿清单

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